Stabile Dividenden über 5%

Wer braucht schon Dividenden, wenn man jedes Jahr satte Kursgewinne mit Wachstumsaktien machen kann? Der Fokus des Marktes und die meisten Kursgewinne konzentrieren sich derzeit auf eine Handvoll Tech-Giganten, die mehrheitlich keine oder nur mickrige Dividenden zahlen.

Dieser enge Fokus auf wachstumsstarke Glamour-Aktien ist typisch für einen spätzyklischen Markt mit wenig Sorgen. Eine stetige Cash-Ausschüttung, welche über Kursdellen oder Liquiditätsengpässe im Depot hinwegtröstet, ist momentan wenig gefragt.

Nach der grossen Finanzkrise von 2008 waren Dividendenstrategien dagegen sehr populär, bis weit in die darauffolgende Eurokrise hinein. Heute sieht man die Folgen davon nur noch an den hohen Kursen einiger beliebter «Bond Proxies» wie Nestlé, Unilever oder Coca-Cola. Diese weitum bekannten und vermeintlich defensiven Haushaltsnamen werden gerne als Anleihenersatz oder Aktien für Einsteiger gehandelt. Leider sind sie inzwischen praktisch alle sehr teuer geworden, was ihre Dividendenrendite relativ mickrig erscheinen lässt. Mehr als 3% gibt es bei bekannten Namen kaum noch zu holen.

Gleichzeitig haben fast alle dieser «Bond Proxies» ihre Bilanzen in Zeiten der tiefen Zinsen bis unters Dach mit Schulden beladen. Wenn der Free Cashflow nach Zinszahlungen gerade noch knapp für die Dividende reicht, ist dies keine gute Voraussetzung für die nächste Krise. Vor allem, wenn bei der einen oder anderen Firma auch das vermeintlich sichere Kerngeschäft anfängt, zu schwächeln (vgl. SpectraNews #43 Juli 2019).

Viele Unternehmen, welche derzeit noch eine hohe Dividendenrendite über 5% ausweisen, stammen dagegen aus hochzyklischen Sektoren wie Bankwesen, Bergbau oder Autobau. Die Chancen, dass die Ausschüttungen bei diesen Titeln durch die nächste Rezession hindurch weiter fliessen werden, sind eher gering. Nicht wenige finanzieren ihre Dividenden zudem über neue Schulden. Es ist immer gefährlich, sich allein von einer hohen Dividende zu einem Aktienkauf verleiten zu lassen.

Die Voraussetzung für eine stabile Dividendenzahlung ist ein Free Cashflow, der über der Ausschüttung liegt und wenig schwankungsanfällig ist. Geht der Free Cashflow doch einmal zurück, hilft eine starke Bilanz, die Ausschüttung bis zum nächsten Aufschwung aufrecht zu erhalten.

Gemäss einer langfristigen Untersuchung von Empirical Research sind denn auch die folgenden drei Kennzahlen in Kombination mit einer hohen Dividendenrendite entscheidend: Erstens ein hoher Cashbestand in Relation zur Marktkapitalisierung. Zweitens eine hohe Free-Cashflow-Rendite zur Deckung der laufenden Zahlungen und drittens ein hoher Return-on-Assets als Mass für die Profitabilität eines Unternehmens und ein möglichst wenig kapitalintensives Geschäft.

Die Zweiteilung des Marktes eröffnet Chancen auf hohe Dividenden

Interessant an der heutigen Börsenlage ist, dass sich in den letzten zwölf Monaten die Zweiteilung des Aktienmarkts weiter verstärkt hat. Auf der einen Seite stehen die paar wenigen Superschwergewichte aus dem Techsektor, die fast alle Aufmerksamkeit und Mittelflüsse auf sich ziehen. Diese Titel klettern von Rekordhoch zu Rekordhoch und reissen die Indexstände noch oben.

Auf der anderen Seite gibt es aber auch breite Teile des Marktes, die abgehängt wurden und noch weit von ihren Höchstständen entfernt sind. Darin findet man viele zyklische Aktien, aber auch Titel aus «sündhaften» Sektoren wie Tabak oder Gambling.

Diese Verliereraktien der Stunde kann man grösstenteils als relativ billige Value-Aktien ansehen. Viele sind in letzter Zeit trotz steigendem Gesamtmarkt noch günstiger geworden.

So ist denn auch die durchschnittliche Dividendenrendite im Quantex Global Value Fund im letzten Jahr von rund 3.1% auf 4.1% gestiegen. Oder anders gesagt: Wir finden durch die Zweiteilung des Marktes tendenziell mehr Aktien mit hoher Dividendenrendite, die gut mit Free Cashflow unterlegt ist. In der Tabelle auf der folgenden Seite sind die Aktien mit den aktuell höchsten Dividendenrenditen im Quantex Global Value aufgelistet.

Teilweise finden sich darunter Titel mit erstaunlich hoher, sogar zweistelliger Ausschüttungsrendite. Es ist durchaus möglich, dass es bei der einen oder anderen Aktie zu einer Kürzung der Dividende kommen wird. Gleichwohl bietet die Kombination aus Free Cashflow und guter Bilanz in unseren Augen bei den meisten die Aussicht auf stabile Zahlungen und zugleich eine gute Sicherheitsmarge. Die hohe Dividende ist letztlich bei unseren Aktien einfach ein äusseres Anzeichen für ein Unternehmen, das viel überschüssigen Cash generiert und auch so freundlich ist, diesen an die Aktionäre auszuschütten. Paradoxerweise ist genau dies in Zeiten der Nullzinsen weniger gefragt als auch schon.

Aktienauswahl aus dem Quantex Global Value Fund mit hoher Dividendenrendite bei gleichzeitig grossem Cashbestand, Free Cashflow Rendite zur Marktkapitalisierung und gutem Return on Assets. (Quelle: Bloomberg, 5. Februar 2020)